Pill (Banco de Inglaterra): no habrá otro ciclo de subidas como el de 2022

Qué dijo Pill

El Banco de Inglaterra subió los tipos ayer, jueves 5 de noviembre, al 4,00 %, con un voto de 8 a 1. Hoy, su economista jefe, Huw Pill, ha salido a explicar esa subida y, sobre todo, a ponerle límites. Su mensaje tiene tres partes, y las tres van en la misma dirección: calma.

Primero, la subida fue preventiva. Pill dijo que hay pocas pruebas de que la subida de los precios de la energía se esté contagiando al resto de precios, lo que se llama efectos de segunda ronda: cuando una subida de la luz o del combustible empuja a las empresas a subir sus precios y a los trabajadores a pedir más salario, y eso a su vez vuelve a subir los precios. Por ahora, dice Pill, eso no se está viendo con claridad.

Segundo, no habrá otro 2022. «No vamos a repetir el ciclo de subidas de 2022», dijo Pill. En 2022 el Banco subió los tipos reunión tras reunión, en una escalera que llevó el tipo oficial desde casi cero hasta más del 5 %. Pill dice que eso no se va a repetir: una subida ahora no significa que empiece una escalera de subidas.

Tercero, el año que viene está abierto. «No hay nada decidido para los tipos del año que viene», dijo, y el panorama se vuelve más incierto desde la primavera. Y añadió la frase que más ha movido al mercado: si el crecimiento se estanca el año que viene, es posible que el tipo oficial se quede quieto o incluso baje.

Pill también reconoció que dentro del Comité de Política Monetaria hay opiniones distintas, y señaló qué va a mirar de aquí en adelante: cuánto se estrechan los márgenes de las empresas y cómo reaccionan las empresas, y la negociación de los salarios, los costes y los precios. La actividad y el empleo siguen sumando demanda, dijo, pero los precios de la energía crean presiones en la cadena que el Banco tiene que vigilar.

Quién es Pill y por qué importa lo que dice

Huw Pill es el economista jefe del Banco de Inglaterra y miembro con voto de su Comité de Política Monetaria, el órgano que decide los tipos. No es una voz cualquiera: lleva meses votando a favor de subir los tipos, desde abril, y está considerado uno de los miembros más duros del Comité en inflación. Que sea precisamente él quien hoy diga que no habrá otro ciclo como el de 2022 es lo que hace que el mercado escuche: no es el mensaje de un partidario de bajar tipos, es el mensaje de uno de los partidarios de subirlos.

Además, no es la primera vez que dice esto. En octubre ya advirtió que una subida de tipos no debería leerse como el inicio de una serie larga de subidas, y que no había que dar la impresión de estar en otra escalera como la de 2022 y 2023, porque el choque de ahora es distinto. Lo de hoy es la misma línea, dicha ahora con la subida ya hecha: la subida fue preventiva, para contener la inflación antes de que se enquiste, no el primer peldaño de una escalera.

El contexto importa: el Banco subió los tipos ayer al 4,00 %, su primera subida en más de tres años, y el gobernador Bailey dejó la puerta abierta a otra subida si no se resuelve el conflicto en Oriente Medio. Pill no contradice a Bailey, pero matiza el mensaje: subir ayer no compromete al Banco a seguir subiendo. El mercado, después de sus palabras, descuenta un 50 % de probabilidad de otra subida en diciembre y 68 puntos básicos de subidas acumuladas hasta finales de 2027, es decir, ni siquiera tres subidas de un cuarto de punto en más de un año.

¿Es bueno o es malo lo que dijo? Qué pasa y qué no pasa

Es un mensaje tranquilizador para quien tiene que pedir dinero prestado, y un freno para quien esperaba que los tipos siguieran subiendo. Hay que decirlo así, sin rodeos.

Para quien tiene hipoteca o pide crédito en Reino Unido, es bueno. Si el Banco no encadena subidas, las hipotecas y los préstamos no se encarecen más. Pill abre incluso la puerta a que los tipos se queden quietos o bajen si el crecimiento se estanca.

Para la libra, es malo. Un banco central que no va a subir mucho más hace menos atractiva su moneda, porque quien tiene libras cobra menos intereses. Por eso la libra tiende a ceder cuando el mensaje es de calma en los tipos.

Para los bonos británicos, es bueno. Si no vienen más subidas, los rendimientos de los gilts tienen menos motivos para seguir subiendo y los precios de los bonos se sostienen. Ayer, tras la subida, el gilt a 10 años estaba en torno al 5,14-5,17 %.

Para quien esperaba otra subida en diciembre, es malo. El mercado ahora solo le da un 50 % a esa subida. Diciembre queda abierto, no decidido.

Qué pasa ahora: manda la reunión de diciembre y los datos que lleguen hasta entonces, sobre todo la inflación y los salarios. Si los precios de la energía siguen presionando y los salarios suben, el Banco volverá a subir. Qué no pasa: esto no es una promesa de bajadas ni el fin de las subidas. Pill no ha dicho que los tipos vayan a bajar: ha dicho que podrían quedarse quietos o bajar si el crecimiento se estanca. Y si la inflación se extiende más allá de la energía, habrá más subidas.

Escenarios a vigilar, activo por activo

Son ideas educativas para seguir el día con criterio, no señales garantizadas ni promesas de resultado.