Nóminas de EE. UU.: 165.000 empleos, mucho más de lo esperado, y el paro baja al 4,1 %

Qué pasó

Las nóminas de octubre salieron mucho más fuertes de lo esperado. La economía de Estados Unidos creó 165.000 empleos, casi el triple de los 65.000 que esperaba el mercado, y muy por encima de los 60.000 revisados de septiembre. El paro bajó al 4,1 %, desde el 4,2 %, y los salarios por hora subieron un 0,4 % en el mes, hasta 38,00 dólares, y un 3,1 % en el año, por encima del 2,9 % esperado.

El dato es fuerte por tres sitios a la vez. Primero, el titular: 165.000 empleos, cuando la media de los últimos 12 meses era de 48.000 al mes. Segundo, las revisiones: agosto se revisó al alza en 53.000 empleos, de 133.000 a 186.000, y septiembre en 31.000, de 29.000 a 60.000. Entre los dos meses, hay 84.000 empleos más de lo que se había publicado. Tercero, los salarios: suben un 0,4 % en el mes y un 3,1 % en el año, lo que dice que las empresas siguen pagando más para contratar y retener.

Por dentro, el empleo creció sobre todo en servicios profesionales y empresariales, con 70.000 empleos nuevos, muy por encima de su media de 15.000 al mes: servicios profesionales, científicos y técnicos sumaron 33.000, administración y apoyo 28.000 y gestión de empresas 9.000. La sanidad añadió 42.000, con hospitales sumando 16.000 y atención a domicilio 11.000. El transporte y el almacenamiento sumaron 25.000, con mensajería aportando 17.000. La industria manufacturera siguió subiendo, con 19.000 empleos. En cambio, el ocio y la hostelería perdieron 13.000 empleos, el comercio mayorista 9.100 y la construcción 3.000. El empleo privado total subió en 159.000 y el público en 6.000.

La encuesta de hogares deja dos matices. La participación subió al 61,9 % y la ratio de empleo sobre población al 59,3 %, lo que dice que más gente está trabajando o buscando trabajo. Pero el empleo a tiempo parcial por razones económicas subió en 339.000 personas, hasta 4,8 millones: gente que querría trabajar a jornada completa y no puede, la mayoría porque su empresa redujo las horas. Los parados de larga duración, 27 semanas o más, son 2,0 millones, el 27,6 % de todos los parados.

Qué son las nóminas y por qué tienen tanta influencia

Las nóminas no agrícolas son el informe de empleo de Estados Unidos. Lo publica la Oficina de Estadísticas Laborales (BLS) el primer viernes de cada mes, a las 08:30 de Nueva York, las 14:30 en Madrid. Mide cuántos empleos con nómina se crearon o se destruyeron en el mes anterior en todos los sectores menos la agricultura. Quedan fuera también los autónomos, el trabajo doméstico en casas particulares, los familiares que trabajan sin cobrar y los militares. Las organizaciones sin ánimo de lucro sí entran. Es la foto más completa del mercado laboral de la mayor economía del mundo.

El informe se hace con dos encuestas. La encuesta de empresas pregunta a unas 100.000 empresas cuánta gente tienen en nómina: de ahí salen los 165.000 empleos de hoy, el dato por sectores y los salarios. La encuesta de hogares pregunta a unas 60.000 familias si trabajan o buscan trabajo: de ahí salen la tasa de paro, el 4,1 % de hoy, y la participación, el 61,9 %.

Las nóminas mueven tanto el mercado por una cadena muy simple. Primero, el empleo es la renta: si la gente trabaja, cobra, y si cobra, gasta. El consumo de los hogares es en torno al 70 % de la economía de Estados Unidos, así que el empleo es el motor del crecimiento. Segundo, los salarios son la inflación: si las empresas tienen que pagar más para contratar, suben los precios para compensar, y eso es inflación. Tercero, la inflación es lo que decide la Fed: la Reserva Federal tiene dos mandatos, empleo y precios. Si el empleo es fuerte y los salarios suben, la inflación no baja, y la Fed no puede bajar los tipos, o tiene que subirlos.

Por eso un dato fuerte como el de hoy mueve todos los activos a la vez. El dólar sube, porque unos tipos más altos atraen dinero hacia el dólar: quien tiene dólares cobra más intereses. El euro cae frente al dólar, porque el BCE no sube al mismo ritmo y el dinero prefiere el dólar. El oro cae, porque el oro no paga intereses: cuando los tipos suben, tener oro cuesta más, y además el oro se paga en dólares, así que un dólar fuerte lo hace más caro para quien compra con otras monedas. Los bonos caen y sus rendimientos suben, porque si los tipos van a estar altos más tiempo, nadie quiere un bono viejo que paga poco. Y las acciones se dividen: una economía fuerte es buena para los beneficios de las empresas, pero unos tipos altos son malos para valorarlas, porque el dinero futuro vale menos. Por eso hoy el Nasdaq 100 sube un 1,58 %, recuperando parte de la caída del jueves, y el Dow cae un 0,81 %: la tecnología recupera y los valores más sensibles a los tipos sufren.

Las revisiones son la segunda parte del informe que más importa. Cada mes, la BLS corrige los dos meses anteriores con los datos que llegan tarde de las empresas. Hoy, agosto se revisó al alza en 53.000 empleos, de 133.000 a 186.000, y septiembre en 31.000, de 29.000 a 60.000. Eso cambia la historia: septiembre ya no fue un mes flojo de 29.000 empleos, fue un mes normal de 60.000. Y la media de los últimos tres meses, 137.000 empleos al mes, dice que el mercado laboral no se está enfriando, se está manteniendo.

La tasa de paro, el 4,1 %, hay que leerla con la participación, el 61,9 %. La participación es la parte de la gente en edad de trabajar que trabaja o busca trabajo. Si la participación sube y el paro baja a la vez, como hoy, es la mejor combinación: más gente entra al mercado laboral y aun así encuentra trabajo. Si la participación bajara y el paro bajara, sería una trampa: el paro bajaría porque la gente deja de buscar, no porque encuentre trabajo.

¿Es bueno o es malo este dato? Qué pasa y qué no pasa

Es un dato bueno para la economía y malo para quien espera que la Fed baje los tipos en diciembre. Las dos cosas a la vez, y hay que decirlas así, sin rodeos.

Para la economía, es bueno. Crear 165.000 empleos, casi el triple de lo esperado, con el paro bajando al 4,1 % y la participación subiendo al 61,9 %, dice que el mercado laboral no se está rompiendo. Las revisiones lo refuerzan: agosto y septiembre fueron mejores de lo que se publicó. No hay señal de recesión en este informe.

Para los tipos, es malo. Un mercado laboral fuerte con los salarios subiendo un 3,1 % en el año le quita a la Fed el argumento para bajar los tipos en diciembre. Si el empleo está fuerte y los salarios presionan los precios, la Fed no tiene prisa por bajar. El mercado tendrá que rebajar lo que descuenta de bajada para diciembre.

Para el dólar, es bueno. Unos tipos altos durante más tiempo atraen dinero hacia el dólar, y por eso el dólar subió y el euro cayó hasta 1,1151.

Para el oro, es malo. El oro no paga intereses, así que cuando los tipos se mantienen altos, tener oro cuesta más, y además un dólar fuerte lo encarece para quien compra con otra moneda. Por eso el oro cayó hasta 4.035,88 dólares.

Para la bolsa, es mixto. Una economía fuerte sostiene los beneficios de las empresas, pero unos tipos altos pesan en la valoración. Por eso hoy el Nasdaq 100 sube un 1,58 % y el Dow cae un 0,81 %: la tecnología recupera parte de la caída del jueves y los valores más sensibles a los tipos sufren.

Qué pasa ahora: el dato que manda la semana que viene es el IPC, el martes 10 de noviembre. Si la inflación también sale alta, la bajada de diciembre se complica aún más. Qué no pasa: este dato no significa que la Fed vaya a subir los tipos, ni que el empleo vaya a seguir creciendo así todos los meses. Un solo informe no cambia la tendencia: lo que cambia es la probabilidad de la bajada de diciembre.

Todo el dato, desglosado

• Nóminas totales: +165.000, frente a 65.000 esperados. Media de 3 meses: 137.000. Media de 12 meses: 48.000.
• Empleo privado: +159.000. Empleo público: +6.000.
• Por sectores: servicios profesionales y empresariales +70.000; sanidad +42.000; transporte y almacenamiento +25.000; manufactura +19.000; servicios financieros +7.000; comercio minorista +6.000; otros servicios +6.000; ocio y hostelería −13.000; comercio mayorista −9.100; construcción −3.000; información −1.000; minería −1.000.
• Paro: 4,1 %, desde 4,2 %. Parados: 7,1 millones. Hombres adultos 3,9 %, mujeres adultas 3,6 %, adolescentes 13,9 %, blancos 3,7 %, negros 6,6 %, asiáticos 2,8 %, hispanos 4,7 %.
• Participación: 61,9 %. Ratio empleo-población: 59,3 %.
• Parados de larga duración (27 semanas o más): 2,0 millones, el 27,6 % de los parados.
• Tiempo parcial por razones económicas: 4,8 millones, 339.000 más en el mes. La mayoría, 3,25 millones, porque su empresa redujo las horas.
• Salarios: +0,4 % mensual, hasta 38,00 dólares la hora; +3,1 % interanual. Los trabajadores de producción y no supervisores ganan 32,75 dólares la hora. La semana media es de 34,4 horas.
• Difusión: el 57,6 % de las industrias crearon empleo, lo que dice que la creación de empleo es amplia, no de un solo sector.
• Revisiones: agosto de 133.000 a 186.000 (+53.000); septiembre de 29.000 a 60.000 (+31.000). Entre los dos meses, 84.000 empleos más.
• Próximas citas: IPC de Estados Unidos el martes 10 de noviembre; próximas nóminas el viernes 4 de diciembre; reunión de la Fed el 8 y 9 de diciembre.

Qué significa para la Fed y para diciembre

Este informe refuerza la subida de tipos de la Fed en diciembre. Un mercado laboral que crea 165.000 empleos, con el paro bajando al 4,1 % y los salarios subiendo un 0,4 % en el mes, no es un mercado laboral que se enfría. Es un mercado laboral fuerte, y un mercado laboral fuerte con los salarios subiendo es lo que mantiene la inflación arriba. La Fed tiene su reunión el 8 y 9 de diciembre, y este dato le quita argumentos a quien pedía una pausa.

Hay que leer también el matiz: el empleo a tiempo parcial por razones económicas subió en 339.000 personas. Eso dice que, por debajo del titular fuerte, hay empresas recortando horas. Y el ocio y la hostelería perdieron 13.000 empleos. El mercado laboral es fuerte, pero no es fuerte en todos los sitios. Aun así, el titular manda: 165.000 empleos, revisiones al alza y salarios al alza. Eso es un informe fuerte, y el mercado lo leyó así: dólar al alza, euro y oro a la baja.

Cómo reaccionó el mercado

El dólar subió en cuanto salió el dato. El EUR/USD cayó en un minuto desde 1,1164 hasta 1,1146-1,1151, y a las 14:32 estaba en 1,1151. El índice del dólar subió hasta 102,08. El oro cayó hasta 4.035,88 dólares, un 0,85 % menos en el día. Los futuros de Estados Unidos se dividieron: el Dow bajaba un 0,81 %, el S&P 500 subía un 0,30 % y el Nasdaq 100 subía un 1,58 %. La tecnología recupera y el Dow sigue flojo, la misma división que dejó el jueves.

Escenarios a vigilar, activo por activo

Son ideas educativas para seguir el día con criterio, no señales garantizadas ni promesas de resultado.