Mañana en Europa: la industria alemana sube y el consumo de la eurozona cae

Qué pasó

La mañana en Europa dejó dos lecturas opuestas. La producción industrial de Alemania subió un 0,7 % mensual en septiembre, por encima del 0,5 % esperado, y en tasa interanual subió un 0,4 %. Es un dato mejor de lo esperado, aunque viene con una revisión a la baja del mes anterior, del +2,0 % al +1,0 %.

El consumo, en cambio, flojea en toda la eurozona. Las ventas minoristas cayeron un 0,7 % mensual en septiembre, mucho peor que el −0,1 % esperado y tras el +0,1 % de agosto. En tasa interanual subieron solo un 0,4 %, por debajo del +0,6 % esperado y del +0,8 % anterior. En Francia, los salarios subieron solo un 0,2 % en el tercer trimestre, tras el +0,7 % anterior, y la balanza por cuenta corriente de septiembre fue de −2.700 millones de euros. En Suiza, la confianza del consumidor cayó a −45, su nivel más bajo del año, y las reservas de divisas bajaron a 759.000 millones de francos.

Del Banco Central Europeo hablaron esta mañana Philip Lane, economista jefe, a las 09:30, y Boris Vujcic a las 10:00. A esta hora no hay declaraciones verificadas de ninguno de los dos sobre los tipos, así que no se recoge ninguna frase como dicha. Lo que sí deja la mañana es un contraste claro: la industria alemana aguanta, el consumo europeo no. Y a las 14:30 llega el dato grande del día, las nóminas de Estados Unidos, con un consenso de entre 59.000 y 65.000 empleos, el paro en el 4,2 % y los salarios en el +0,3 % mensual.

Dato por dato, qué dice cada cifra

Alemania: la industria sube, pero menos de lo que parece

La producción industrial alemana subió un 0,7 % mensual en septiembre, por encima del 0,5 % esperado. En tasa interanual, un 0,4 %. Es un dato mejor de lo esperado, y confirma que la industria alemana no está parada. Pero hay un matiz importante: el mes anterior, agosto, se revisó a la baja, del +2,0 % al +1,0 %. Es decir, el punto de partida era más bajo de lo que se pensaba. La lectura correcta es que la industria aguanta y tira hacia arriba, pero sin euforia: un mes bueno no hace una recuperación, y la revisión de agosto recuerda que los datos se corrigen.

Eurozona: el consumo es el problema

Las ventas minoristas de la eurozona cayeron un 0,7 % mensual en septiembre, mucho peor que el −0,1 % esperado, y tras el +0,1 % de agosto. En tasa interanual, subieron solo un 0,4 %, por debajo del +0,6 % esperado y del +0,8 % anterior. Esto es lo importante de la mañana: el consumo europeo no tira. Las ventas minoristas miden lo que la gente compra en las tiendas, y son el termómetro del consumo de los hogares. Cuando caen un 0,7 % en un mes, el mensaje es que las familias están gastando menos, y eso frena el crecimiento. Alemania ya había avisado el lunes: sus ventas minoristas de septiembre cayeron un 2,0 % mensual, y en tasa interanual un 2,3 %. Hoy la eurozona confirma que no es solo Alemania.

Francia: los salarios no tiran del consumo

En Francia, los salarios subieron solo un 0,2 % en el tercer trimestre, tras el +0,7 % anterior. Si los salarios suben despacio, el consumo no tiene de dónde tirar, y eso encaja con la caída de las ventas minoristas de la eurozona. La balanza por cuenta corriente francesa de septiembre fue de −2.700 millones de euros, peor que los −1.400 millones revisados del mes anterior, y la balanza comercial, de −7.314 millones, frente a −5.972 millones revisados. Francia compra fuera más de lo que vende, y la brecha se agranda.

Suiza: la confianza se hunde

En Suiza, el clima de consumo SECO del cuarto trimestre cayó a −45, desde −35 y por debajo de los −35 esperados. Es una caída de 10 puntos de golpe, y dice que los hogares suizos ven el futuro con pesimismo. Las reservas de divisas del Banco Nacional Suizo bajaron a 759.000 millones de francos, desde 770.000 millones. Cuando el banco central deja caer las reservas, normalmente es porque está comprando francos o dejando de venderlos, y eso encaja con un franco que el banco no quiere ver más fuerte. Para el franco suizo, el mensaje es de calma: el banco no está interviniendo con fuerza para debilitarlo.

Qué significa todo esto

La mañana deja un contraste que hay que entender bien. Por un lado, la industria alemana sube: las fábricas producen más, y eso es bueno para el crecimiento. Por otro, el consumo cae: las familias compran menos, y eso es malo para el crecimiento. Las dos cosas pueden pasar a la vez, y eso es lo que está pasando en Europa: una economía a dos velocidades, con la industria aguantando y el consumo flojo.

Para el Banco Central Europeo, el consumo débil es un argumento para no subir los tipos con prisa. Si la gente gasta menos, la inflación se enfría sola, y el banco no necesita apretar más. Para el euro, el consumo débil pesa más que la industria: un euro flojo ayuda a los exportadores, pero dice que la economía no tira. Para el DAX, la industria alemana es lo que manda: si las fábricas producen más, las empresas del índice ganan, aunque el consumo flojee.

Y todo esto es el aperitivo. El dato grande del día llega a las 14:30, las nóminas de Estados Unidos, con un consenso de entre 59.000 y 65.000 empleos, el paro en el 4,2 % y los salarios en el +0,3 % mensual. Si las nóminas salen fuertes, la subida de la Fed en diciembre queda cerrada y el dólar se fortalece. Si salen débiles, el dólar cae y la caída del jueves en Wall Street se lee como miedo al crecimiento, no como una corrección sana.

El euro cae un 0,40 % en la mañana

El euro cae un 0,40 % frente al dólar en la mañana del viernes. A las 11:30 en Madrid, el EUR/USD está en 1,1174, desde un cierre anterior de 1,1219. En la sesión llegó a 1,1235 y bajó hasta 1,1167. No llegó a 1,1250, el nivel que el mercado tenía en el radar, y se dio la vuelta a la baja.

La caída tiene dos motores. Primero, el dato de la mañana: las ventas minoristas de la eurozona cayeron un 0,7 %, mucho peor de lo esperado, y eso enfría la idea de que el Banco Central Europeo tenga prisa por subir los tipos. Segundo, el dólar se fortalece antes de las nóminas de Estados Unidos de las 14:30: si el dato sale fuerte, la subida de la Fed en diciembre queda cerrada y el dólar sigue subiendo. El euro, en ese contexto, es el que pierde.

Para el euro, el nivel a vigilar ahora es 1,1167, el mínimo de la mañana. Si lo pierde, la caída se acelera hacia 1,11. Si lo aguanta y las nóminas salen débiles, el euro puede recuperar hacia 1,1235, el máximo de la mañana.

Más noticias de la mañana

Lane, del BCE: la energía va a pesar en los salarios

El economista jefe del Banco Central Europeo, Philip Lane, habló a las 09:30 y dejó tres frases claras, recogidas por Reuters. Primera: la inflación de la energía va a influir en las negociaciones salariales y en cómo se fijan los precios en toda la economía. Segunda: la inflación tiene que volver al objetivo en uno o dos años. Tercera: la política fiscal ha sido más expansiva de lo esperado, pero se espera un endurecimiento el año que viene y después. Y sobre diciembre, dejó la puerta abierta: hay que reunir información entre ahora y diciembre y ver qué se hace en diciembre.

El contexto es que el presidente del Bundesbank, Nagel, y el gobernador del Banco de Italia, Panetta, han dicho que en diciembre puede hacer falta una subida, que llevaría el tipo de depósito desde el 2,5 %. El mercado descuenta unos 18 puntos básicos de subida del BCE en diciembre. De Vujcic, que también estaba en el calendario de hoy a las 10:00, no hay declaraciones verificadas sobre los tipos a esta hora, así que no se recoge ninguna frase como dicha.

El oro cede desde máximos y espera las nóminas

El oro cae esta mañana. El precio al contado bajó hasta 4.044 dólares la onza a primera hora, un 1,1 % menos, y a media mañana estaba en torno a 4.063 dólares, un 0,6 % menos. El jueves llegó a 4.134,83 dólares, su nivel más alto desde el 22 de octubre. En la semana, el oro sigue subiendo en torno a un 4 %. La plata cayó un 0,5 %, hasta 51,51 dólares la onza. Goldman Sachs recortó el jueves su previsión del oro para final de 2026, de 4.650 a 4.150 dólares. El oro espera a las nóminas de las 14:30, que deciden el siguiente movimiento: si el dato sale fuerte, el dólar sube y el oro cede; si sale débil, el oro recupera.

Los futuros de Wall Street, divididos antes de las nóminas

Antes de la apertura, los futuros del Nasdaq 100 subían en torno a un 1 % y los del Dow caían en torno a un 0,9 %. Wall Street viene de su peor día desde abril, con el Nasdaq 100 cayendo un 6,36 % el jueves, y el mercado está dividido: la tecnología intenta recuperar y el Dow sigue flojo. Todo se decide a las 14:30, con las nóminas.

Lo que queda hoy, viernes 6 de noviembre

• 14:30, Estados Unidos: nóminas de octubre, paro y salarios por hora. El dato del día.
• 14:30, Canadá: cambio en el empleo y tasa de paro de octubre.
• 16:00, Estados Unidos: confianza del consumidor de la Universidad de Michigan, preliminar de noviembre.
• 17:00, Japón: habla el gobernador del Banco de Japón, Ueda.
• 22:00, Estados Unidos: informe COT semanal, con las posiciones de los grandes participantes a cierre del martes 3 de noviembre.

Escenarios a vigilar, activo por activo

Son ideas educativas para seguir el día con criterio, no señales garantizadas ni promesas de resultado.