Macklem (Banco de Canadá): podría haber que subir más los tipos, pero con cuidado.

Qué dijo

Macklem compareció ante el Comité Permanente del Senado de Banca, Comercio y Economía, en Ottawa, acompañado por la vicegobernadora Carolyn Rogers, para hablar de la decisión de la semana pasada y del informe de perspectivas del Banco. El Banco de Canadá subió el tipo oficial 25 puntos básicos, hasta el 2,50 %, la primera subida desde julio de 2023.

Para justificar la subida, Macklem señaló dos cambios desde el informe de julio. Primero, la inflación va a peor: con la guerra en Oriente Medio, el petróleo subió y se espera que se mantenga alto más tiempo, y eso se nota en la gasolina y en los costes de muchas empresas. Segundo, el crecimiento mejoró un poco pese a las medidas comerciales de Estados Unidos: creció a mitad de año, y se espera que las exportaciones y la inversión, pública y privada, apoyen la recuperación.

Con la inflación mucho más alta y una economía que aguanta, la subida era necesaria para reducir el riesgo de que los precios de la energía se contagien y se conviertan en inflación generalizada, dijo. Pero la incertidumbre sigue alta: Oriente Medio, las relaciones comerciales entre Canadá y Estados Unidos, los nuevos aranceles y cuánto de la energía se traslada a los precios.

Sobre lo que viene, el crecimiento probablemente se frene en el cuarto trimestre por los nuevos aranceles, y repunte en 2027 con el consumo, las exportaciones y la inversión, apoyado por las medidas fiscales. El PIB crecería un 1 % en 2026 y en torno a un 2 % en 2027 y 2028. El paro se mantiene en torno al 6,5 % desde hace meses y hay señales de exceso de oferta en la economía.

En inflación, el IPC lleva en torno al 3 % desde abril y se espera que suba a cerca del 3,5 % a fin de año, que se mantenga en el 3 % o por encima gran parte de 2027 y que vuelva cerca del 2 % a mediados de 2028. La gasolina, el diésel y el combustible de calefacción están caros y seguirán así; las empresas han absorbido los costes hasta ahora, pero pasarán más a los precios durante el próximo año, y eso hace la inflación más persistente.

El mensaje final: el Consejo de Gobierno cree que los riesgos para la inflación aumentaron y que hay menos margen para acomodar. Las decisiones se tomarán reunión a reunión. «There could be a need to raise the policy rate further, but given the uncertainties, we will proceed carefully», dijo Macklem: podría haber que subir más, pero con cuidado.

Qué cambia

Macklem repite ante el Senado el mismo mensaje que dio el martes ante la Cámara: duro con la inflación, prudente con el ritmo. No es un cambio de postura, es una confirmación, y llega el mismo día en que Canadá presenta su presupuesto federal, a las 22:00 en Madrid. El martes ya dijo que el gasto del Gobierno no está avivando la inflación, por el exceso de oferta y porque se centra en inversión, no en gasto corriente.

Para el dólar canadiense, el mensaje es de apoyo: un banco central que sube y deja la puerta abierta a más, mientras la economía aguanta. La próxima prueba es la decisión del 9 de diciembre, y el mercado ya descontaba a principios de semana en torno a un 56 % de probabilidad de otra subida. El empleo canadiense de octubre, mañana viernes, también pesa: si sale débil por tercera vez, las expectativas de subida se enfrían.

Escenarios a vigilar

Son ideas educativas para seguir el día con criterio, no señales garantizadas ni promesas de resultado.